中国物流报告 摩根士丹利亚太投资研究组 2001 年 10 月 25 日 行业概况·物流古老，但在所有商业活动中都至关重要。 我们估计中国每年的物流成本超过2000亿美元，其中第三方物流（3PL）仅占物流市场的2%。 ·外包物流是中国的发展趋势。 在中国，大多数物流服务都是企业自营。 由于加入WTO和国有企业股份制改革，效率和成本控制的驱动将促使物流外包给3PL服务提供商。 ·物流从单一功能向综合服务发展。 中国物流业从单一环节服务（如仓储或点对点运输）向综合服务发展。 ·我国综合物流服务业是一个新兴且快速发展的产业。 物流管理的本质是采用系统的方法来降低物流总成本，满足客户需求。 一站式服务提供商可以获得更高的投资回报率（ROE），我们预计未来10年此类服务的收入将增长20%。 ·先发优势 我们认为，在市场上定位较早的企业优势明显，能够建立自己的用户和规模。 在中国，时间是打造具有竞争力的全国物流运营网络的重要条件之一。 投资者应关注先发者，利用先发优势。 ·服务提供商正在努力提供更加一体化的服务。 本报告列出的运输物流公司大多处于向第三方物流（3PL）发展的早期阶段，投资回报率较高。

我们将重点关注新加坡的胜科物流。 目录摘要： 了解为什么先驱者应该关注物流？ 物流演进——从1PL到5PL 中国物流业的发展 中转作业及仓储中的货物流和信息流 中国第三方物流市场正在兴起 市场有多大？ 未来是什么？ 现有参与者 上市公司及其并购潜力 公司概况 - 中国邮政大通国际运输有限公司 和记港口 胜科物流 中外运 附录 - 案例研究1：自营还是外包？ - 中国企业的矛盾案例2：国外案例3在中国：美国和欧洲物流业的经验发现流和存储的规划、操作和控制。 它是所有商业活动的重要组成部分。 试想一下，你早上从家门口拿到的报纸，从印刷油墨、新闻纸等原材料，到记者撰写的文章、广告，再到编辑、印刷过程，再到顾客手中，将报纸送到家门口，是一个复杂而协调的过程。 由于中国有望成为巨大的世界制造基地，物流虽然已经是一个大产业，但仍有扩张的空间。 我们估计2000年中国的物流成本超过2000亿美元。

一个不发达、脱节的行业。 许多公司更喜欢用自己的运输车队、仓库和劳动力来运营自己的物流流程——从原材料的采购到最终产品的完成，外包无法发展。 由于地域和管理的限制，我国物流业仅限于仓储、点对点运输等全流程的某一环节，几乎没有综合服务商。 物流管理的本质是用系统的方法降低物流总成本，以满足客户的需求。 目前这种单一物流功能的运作即使达到最低成本也不是最好的模式。 行业分散但充满机遇这个行业有很多参与者。 这些公司大多数都是从公路运输、航运、仓储、港口和航空货运等原来的专业领域发展而来的。 其中大多数是小公司。 例如，中国有270万家道路运输公司，但每家公司平均拥有运营车辆数。 由于资源和技能有限，大多数企业无法与中国的民族品牌相匹配，无法适应中国加入世贸组织后的发展步伐。 货物运输效率低下往往是企业最头疼的问题。 客户愿意为物流服务付费，那些能够适应市场变化的物流企业将有机会赢得更高的市场份额和回报。 对于大多数企业来说这是一个低回报行业，但对于少数企业来说却是一个高回报行业。 服务的融合程度越高，用户的信任度和忠诚度就越高。 中国的单一功能物流运营商基本上都是资产所有者和提供者，随着许多新公司不断进入该行业，他们面临着严重的供给过剩问题。

合同物流公司和第三方物流（3PL）可以提供一站式全包服务。 他们拥有先进的管理技术，可以作为物流资源或能力的买家从供应过剩中受益。 典型的 3PL 提供商往往资产投资低、周转快、回报高。 我们预计，未来10年，中国第三方物流市场将以每年20%的速度增长。 不断增长的外包业务、服务提供商的联盟、中国经济融入全球经济、国有企业的股份制改革以及效率和成本控制的优先将促使企业寻求外包物流服务。 中国的物流业必须借鉴发达国家的经验并降低成本。 政府已经意识到必须尽快发展物流业，并在“十五”规划中提出建设有效的物流基础设施，如区域配送中心。 缺乏经验、本地网络、配送中心、本地知识和国内客户关系来获取业务。 我们相信，本土企业与企业之间的合并与联盟将会不断涌现。 对于资产密集型运输企业来说，我们认为通过联盟实现规模经济是赢得竞争的关键。 现有的中国上市公司并非综合性第三方物流服务提供商。 中国上市物流公司的大部分收入基本上来自能力提供（或第二方物流服务），尽管大多数公司都渴望如此。 在这些运输公司中，我们发现港口运营商由于资源垄断而更具吸引力，例如和记黄埔（和记黄埔的非上市子公司），而对于第三方物流领域，我们将重点介绍2019年的上市公司。新加坡。

我们预计，未来两年，当第三方物流业务更加发达时，一些非上市公司将进入这个市场。 本地网络和协作将成为成功的模式。 为什么要专注于物流？ 据记载，后勤这个概念最早由美国陆军少校（詹姆斯·C·约翰逊和唐纳德·F·伍德）于1905年提出，用于军事行动，包括部队本身的调度，也包括高层的派遣。规定时间内的操作。 确实，只有这样，才能精准保障后勤保障，赢得胜利。 第二次世界大战也促进了实战作战研究，研究成果广泛应用于后勤领域。 过去几十年来，物流也成为企业在商界竞争中立于不败之地的关键因素。 全面质量管理等管理技术将质量管理要求从产品生产扩展到将产品运送到最终客户，从降低逐项成本扩展到最大化总成本效益。 在中国，物流业的转型才刚刚开始。 开放欠发达行业 物流是一个可以从外包、中国市场开放中受益的行业，更重要的是，可以从投资者的潜在高投资回报中受益。 尽管大多数行业都拥有大量国有企业并存在产能过剩问题，但第三方物流仍然是一个尚未开发的领域。 本土物流企业近几年才开始进入第三方物流领域，目前规模还很小，而外资物流企业尚未成为实质性参与者。 物流不是“时尚”行业 去年以来，物流在中国受到前所未有的重视，政府将其列为“十五”规划的优先发展方向。

这会只是一种时尚吗？ 我们认为不是。 随着外资企业大量进入中国各行业，国有企业力争自力更生，越来越多的本土企业成为全国知名品牌（图1），供应链成本和高效运输能力需要谨慎研究过。 企业生存的关键是提高效率和竞争力。 企业需要比传统运输和仓储更可靠的综合物流服务。 图1民族品牌发展历程 品牌类别 商标估值（亿元） 红塔山卷烟 海尔电子设备 长虹彩电 五粮液酒业 TCL彩电 联想电脑 一汽科隆空调 康佳彩电 三九制药 美的空调 青岛啤酒 小天鹅洗衣机 荣盛冰箱 燕京啤酒资料来源：北京著名商标评估报告，2000年，摩根士丹利 中国市场的特点 国有企业自营物流是计划经济的产物。 据《国际集装箱》（2001年9月）提供的资料显示，在我国，工业企业的原材料物流配送只有18%是通过第三方进行的，而产成品的物流配送则更多地通过第三方进行。由第三方。 更少，只有16%。 甚至一些销售额达到1000万元的企业还拥有自己的运输车队和仓储设施。 后邓经济时代的巨大变化导致物流需求发生巨大变化，但传统运输企业对这些变化反应迟缓，以致其服务跟不上客户需求。 这意味着物流市场存在较大的需求缺口需要填补。

此外，地域限制和复杂繁琐的法规让物流运营成为大多数企业头疼的问题。 因此，企业宁愿花钱请专门的物流公司来满足自己的需求。 地理因素物流不能孤立地看待，地理因素非常重要。 中国面积为 370 万平方英里，略大于美国。 本文所附的地图显示了这两个国家之间的一些有趣的相似之处：北京和纽约、上海和新奥尔良几乎处于同一纬度。 然而，地形图显示出巨大的差异。 美国有东西海岸，而中国西部则是连绵起伏的山脉、起伏的高原和广阔的沙漠。 在中国东西方之间的运输就像打壁球，而在美国则像打高尔夫球。 （图2、图3） 图2 中美地理对比（略） 图3 地形图及人口分布图（略） 在美国，太平洋气流给西部带来湿润的气候，而中国西部仅在冬季干燥季风中接收来自西伯利亚的水分。 蒙古高原沿线年平均降雨量不足5英寸，但东南沿海部分地区，如广东、浙江等地，年平均降雨量超过75英寸。 东部地区提前进入小康阶段，是农业基础雄厚、农业基础发达、港口设施支撑国际贸易的相对富裕地区。 因此，中国富裕的东部和贫穷的西部运输的货物有很大不同。 此外，美国大约1/3的陆地面积是山脉和沙漠，其余都是平坦的。 在中国，这一比例恰恰相反，导致地势平坦的东部地区人口密度较高。

困难的运营格局 由于上述地理特征，物流已成为巨大的运营挑战。 货物运输订单匹配困难，导致运输车辆满载而归。 大多数集装箱货物是从东向西运输，木材是从东北向东南运输，煤炭、原油和金属矿石是从西向东运输。 例如，一家跨国食品公司对市场进行了深入研究，决定在夏季在新疆销售其优质品牌冰淇淋。 由于普通卡车的运输成本约为69元/吨公里，甚至还要收取12元的保险，因此难度很大。 很少有卡车愿意做这种长途运输业务。 而且，这样的冷藏集装箱车从新疆返回时经常是空车。 规模化经营的综合物流服务商应该能够找到合适的机会来处理这种不平衡的业务，从而降低服务成本。 客户的困难变成了物流企业的机遇。 这就是经营规模的优势。 北京、上海和重庆等中国人口超过1000万的特大城市，法规限制了交通管制。 例如，北京牌照的卡车可能可以在其他城市运营，但在上海，规定外国牌照的车辆禁止从早上到深夜运营，只有上海本地的卡车才能在这段时间运营。那天。 此外，交通运输部、对外贸易经济合作部、中国民用航空局、中国邮政总局和地方政府部门均参与制定法规并申请相关运营许可，最终主导缺乏合作、灵活性低、对市场需求反应迟缓、地方保护主义严重。

这种复杂性使得综合物流服务变得更加有价值。 综合物流企业将如何应对这些制约因素？ 要与政府部门做好沟通，尽快取得运营牌照，推进网络建设，这才是充分发挥先发优势。 图4 外商投资监管框架目录 详情 外资参与 相关牌照审批、鼓励 交通运输部、对外贸易经济合作部 国内卡车货运限制 交通运输部、对外贸易经济合作部 并购（）部限制交通运输部、对外贸易经济合作部 仓储鼓励 交通运输部、外贸部 经济贸易部 海关经济行业 高度限制 海关总署、对外贸易经济合作部 航运公司限制 交通运输部、高度中国民航局、外经贸部 资料来源：香港贸易发展局、摩根士丹利研究部 为什么投资者关注这一领域？ 1）市场巨大：据国务院研究报告显示，2000年我国物流总成本占GDP的20%，是美国的两倍。 集装箱国际公司（2001 年 9 月）估计，物流成本约占 GDP 的 %。 平均而言，制造商将 90% 的时间花在物流上，只有 10% 的时间花在生产上。 显然，中国事实上存在效率低下的问题，导致库存高、货物流动缓慢。 大多数企业仍然采用通过降低各运输环节成本来降低总运输成本的过时模式。

然而，物流管理采用系统方法。 例如，尽管铁路运输更便宜，但通过空运存储芯片的成本更高，以最大限度地提高总成本。 较短的运输时间、较低的库存和较低的原材料价格风险都有助于降低总体成本。 图 5 显示了改善物流可能带来的一些成本节约。 图5 追求高效率的巨大市场。 中国可以通过降低其他国家的物流成本来节省资金。 占GDP的20%（2000年）1080亿美元。 美国10%。 物流成本占工业总产值的40%。 20% 953亿美元。 世界：15-20% 跨国公司：积压GDP的5-8%（2000年） 50% 4% 4950亿美元 美国：% 资料来源：中国物流的潜力与发展 陈文令 2）第三方的逐步增长物流：我国第三方物流的比例约为2%，远低于美国的8%和欧洲的10%。 因此，中国第三方物流的潜在增长空间是显而易见的。 我们预计未来10年中国第三方物流年增长率将在16%至25%之间。 我们有充分的理由相信，中国的第三方物流市场将会实现巨大的飞跃。 一方面，中国广阔的服务市场已经对外开放，这意味着大量尚未开放的潜在机会将向国外开放。 通过借鉴西方最先进的物流管理技术，中国第三方物流的发展将是一场革命，而不仅仅是一种进化。

3）联盟在即：中国将在3至4年内开放大部分领域的物流市场。 第三方物流必须尽快获得经济规模和地域覆盖，以满足客户的一站式服务需求。 我们预计，未来五年，我国物流业将通过并购进行大规模联盟，形成“物流航母”，吸引一些大企业进行有益投资。 我们估计，2000年中国的物流成本约占GDP的20%，即约2150亿美元。 图6：物流业的开放部门：目前外资比例：卡车运输的未来变化

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